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纸包装上市公司年内收入增速呈现逐季提升的幸

作者:admin 时间:2019-03-10 01:28

  行业策略:我们认为,2018年轻工制造行业整体收入与业绩增速,较2017年将出现明显放缓。而在三大子行业中,包装印刷尤其是纸包装板块可能是增长最好的领域,主要系由于触发了与造纸行业的跷跷板效应。同时,我们认为,业务多元化的包装公司增长确定性更强。家用轻工板块受地产后周期效应减弱和商誉减值等因素的影响,2018年Q4和全年净利润恐将延续下滑趋势。对于定制家居板块我们认为今年价格战将深化。造纸板块由于行业景气度降低,导致相关企业在2018年内业绩增长波动较大,在今明两年新产能投放预期之下,纸价上涨存在难度。因此,推荐业绩增长相对稳定,以及有较强消费品属性的标的。

  轻工制造行业Q3单季营收与业绩增速大幅放缓,Q4这一情况恐将延续。2018年前三季,行业收入增速同环比分别下降8.29pct.和4.71pct.,预计Q4收入增速将持续放缓。另一方面,剔除2018年内上市次新股之后,前三季收入增速低于包含次新股的增速。相对来说,2018年内新上市公司并没有对行业整体营收增速放缓形成明显拖累。利润端,去年前三季增速同环比分别下降43.03pct.和6.87pct.,且Q3单季出现负增长,在商誉减值的影响之下,预计Q4单季利润下滑幅度可能扩大。

  包装印刷:纸包装板块盈利边际改善,多元业务助增长。2017年由于原材料大涨,使得很多小企业的制造成本激增,导致产品交货延期,中小包装厂被迫退出客户供应商名单。该情况在2018年内持续深化,纸包装上市公司年内收入增速呈现逐季提升的态势,Q3板块营收增速同环比分别提升13.22pct.和4.40pct.,预计Q4将延续该趋势。叠加预期包装纸价格承压,看好今年纸包装企业盈利边际的持续改善,同时也看好主业稳健,多元化业务发展的相关标的。

  家用轻工:商誉减值将导致板块利润增长加速放缓。家居板块收入增速贡献由2017年Q3的8.35pct.下降至2018年Q3的4.93pct.,从这个角度看,家居板块收入增长大幅放缓成为家用轻工板块增长降速的主要原因。另一方面,由于曲美家居并购融资所产生费用增加财务费用导致公司亏损,以及喜临门、金洲慈航等个股商誉减值业绩预亏的影响,家用轻工板块Q4和全年净利润恐将延续下滑趋势。

  造纸板块:行业整体景气度下行,企业增长出现乏力。2018年,造纸及纸制品行业营收同比下滑9.7%,行业内企业亏损额增加95.37%,叠加成品纸价格在18年内的表现,行业景气度已处下行趋势。2018年Q4纸价基本都低于17年同期,预计年全年造纸板块的收入与净利润增速较2017年将大幅降低。个股中太阳纸业和中顺洁柔则业绩增速波动相对较小。而山鹰纸业等龙头包装纸企海外布局外废回收体系,预计中长期成本优势将逐步体现。

  人民币汇率剧烈波动的风险;房地产销售持续大幅下滑的风险;上市公司通过价格竞争后,市占率提升不及预期的风险;侵犯IQOS专利保护的风险;职业经理人、核心技术人员或核心销售人员流失的风险;商誉减值的风险。

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